"> 财联社9月14日讯（编辑胡家荣）9月13日晚间，智谱(02513.HK)公布了一笔规模约50亿美元(约合390亿港元)的巨额融资方案，其中约20亿美元的股份配售搭配约30亿美元的零息可转债。

结合智谱在公告中披露的过去12个月股权融资清单，一幅更为激进、节奏极为密集的资本扩张图谱浮出水面：从2026年1月IPO至今短短9个月内，智谱已三度在港股市场完成超大规模募资，累计融资金额已超750亿港元。

账面尚余204亿现金为何还要急融近400亿港元？

公告中最为震撼的细节，是资金的动用速率。

IPO资金快速见底：1月全球发售净募集的48.96亿港元，在不到8个月时间内已“根据拟定用途悉数动用完毕”。

首次配售“50天烧掉110亿”：7月13日才完成交割的313.75亿港元配售款，截至8月31日短短50天内，已被动用109.55亿港元(占比34.92%)，日均资金吞吐达2.2亿港元。

在账面仍有204.20亿港元未动用现金储备的情况下，智谱仍推进50亿美元的新融资。

事实上，在万卡乃至十万卡集群建设中，采购高规格网络互联设备、锁定高端算力长期产能以及定制高带宽内存(HBM)，普遍需要支付大比例预付款。若等待资金见底再做储备，极易错失算力供应链窗口。

从被动股权摊薄到“零息+溢价”杠杆

横向对比7月与9月的两轮再融资，智谱在资本结构设计上与此前有所不同：

7月首次配售：在股价大幅上扬的高位，以每股1,588.00港元成功配售，仅出让4.25%的股本便迅速换回313.75亿港元真金白银，完成了一次高溢价的股权资本扩充。

9月再融资：本次50亿美元融资中，可转债占比高达60%(30亿美元)，且采用了“零息发行(100.5%发行价)、溢价转股(892.50港元，较配售价溢价25%)”的结构。同时，20亿美元新股配售仅占扩大后股本的4.50%。

这套融资的好处在于：

现金流零负担：零票息避免了高额的财务利息支出，不会蚕食公司的经常性利润；

防范过度稀释：若全数采用增发，单笔50亿美元将对老股东造成重大股权摊薄。通过892.50港元的高转股价锚定未来转股空间，既满足了当下高强度的算力现金开支，又锁定了长线投资机构对企业长期市值的乐观共识。

资金锚定研发底座：押注“完全自训练”体系

融资公告明确指出，此次资金明确指向下一代GLM模型、完全自训练体系及相关算力基础设施。

这一投向揭示了大模型底层训练范式的根本性转变：

告别单向ScalingLaw：单纯依赖互联网公开抓取语料与庞大人工标注团队的红利正在收窄。

构建递归自进化引擎RecursiveSelf-Improvement：下一代GLM将重心转向模型在特定环境下的自主合成数据、自我博弈与反思验证，通过构建高度自治的训练闭环，使机器具备长程复杂推理和自主迭代能力。

算力能效深水区：算力基础设施的投入不再仅是采购芯片，而是延伸至国产算力生态适配、分布式通信拓扑优化以及全栈软硬件协同，从单纯“拼算力保有量”转向“单Token极限推理成本压缩”。

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9月14日，中国经济社会理事会和欧盟经济社会委员会第二十一次圆桌会议在浙江杭州召开。中欧代表围绕“解决贫困问题，促进社会包容”“推动中欧贸易投资提质增效”“以人为本的人工智能”等议题深入探讨，探寻双方合作新机遇。(毛佳仪浙江杭州报道）